沃伦·巴菲特的年度信函缺少什么
伯克希尔·哈撒韦首席执行官沃伦·巴菲特。
沃伦·巴菲特年度股东信中的亮点是他对伯克希尔·哈撒韦 逐步进行的股票回购活动的讨论，该活动在2020年的最后两个季度分别达到90亿美元和247亿美元，高于2019年的49亿美元。
这应该令伯克希尔哈撒韦公司（股票代号：BRK.A，BRK.B）的持有者欢呼，这是一个明确的信号，表明巴菲特认为该股被低估了。
该股票 在2019年和2020年之后落后于 标准普尔500指数共超过40个百分点。去年的回购（占伯克希尔哈撒韦公司已发行股票的5.2％）在2021年继续保持强劲增长态势，回购了超过40亿美元的股票。 2月16日，我们的分析显示。
周六早些时候发布的长达14页的信函中缺少的内容是对许多对伯克希尔投资者重要的主题的讨论。巴菲特没有谈及继任，伯克希尔哈撒韦股价表现严重低迷，错过了2020年的投资机会以及伯克希尔哈撒韦的领导团队。
伯克希尔公司首席执行官巴菲特也没有解决缺乏在伯克希尔股息的这巴伦的主张，赋予其足够的盈利和巨额现金头寸。
“在读这封信之前，我想，'有什么能让我感到惊讶的呢？'，”圣路易斯韦奇伍德合伙公司（Wedgewood Partners）首席投资官戴维·罗尔夫（David Rolfe）说。“在过去的几年中，没有太多惊喜。”
罗尔夫（Rolfe）于2019年将其在伯克希尔（Berkshire）长期持有的股份中卖出，并将这封信称为90岁的巴菲特的“绊倒记忆”。首席执行官讨论了伯克希尔哈撒韦长期持有西斯糖果公司，内布拉斯加州家具市场和Geico的历史，并向一群拥有伯克希尔哈撒韦公司50年历史的内布拉斯加州医生致敬。
伯克希尔哈撒韦公司的A类股票在周五收于364,580美元，到2021年迄今已上涨4.7％。B类股票在上周五收于240.51美元。巴伦周刊（Barron's）对伯克希尔（Berkshire）表示满意，认为该股票看起来便宜，因为其估值低于2020年底账面价值的1.3倍，并且对2021年的盈利前景乐观。伯克希尔第四季度的每股运营收益增长了19％。
关于回购，巴菲特写道：“去年，我们回购了相当于80,998股A股的股票，在此过程中花费了247亿美元，显示了我们对伯克希尔哈撒韦房地产扩散的热情。这一举动使您在伯克希尔所有业务中的所有权增加了5.2％，而无需您花太多钱就能摸到。”
“回购确实令人印象深刻，”爱德华·琼斯（Edward Jones）分析师伯克希尔（Berkshire）给予买入评级的吉姆·沙纳汉（Jim Shanahan）说。“这不是我一年前所期望的。”
巴菲特将伯克希尔哈撒韦于2016年以330亿美元的高价收购了精密铸件公司（Precision Castparts），这是一个受到航空业低迷沉重打击的飞机零件制造商。这是2020年减记超过100亿美元的主题。
“我为公司付出了太多。没有人以任何方式误导我-我对PCC的正常化利润潜力过于乐观。去年，我的错误估计被整个航空航天业（PCC最重要的客户来源）的不利发展所掩盖。”巴菲特写道。Shanahan指出，巴菲特“永远是一位绅士，不会把任何人扔到公共汽车下面”。
过去，巴菲特曾写道，如果伯克希尔哈撒韦公司不能随着时间的推移而超过标准普尔500指数，那么投资者最好购买指数基金。在过去的5年和10年中，伯克希尔哈撒韦落后于标准普尔500指数。
巴菲特没有在信中讨论这一点，也没有提供关于他认为伯克希尔·哈撒韦未来是否可以击败标普500指数的看法。
表现不佳的原因之一是伯克希尔无法找到他所谓的大象般的收购来吸收伯克希尔巨大的现金持有量，截至2020年底，其持有的现金总额为1,380亿美元。
伯克希尔哈撒韦公司也未能利用股市在2020年初的下跌中获利，因为它是该年度净卖出约80亿美元股票的公司，其中包括航空公司和金融持股。
罗尔夫希望伯克希尔的高管托德·科姆斯（Todd Combs）和特德·威斯勒（Ted Weschler）发挥更大的作用，他们各自管理着该公司2,810亿美元股票投资组合中的200亿美元。
他们可能会在后巴菲特时期接管整个投资组合，并被认为 为伯克希尔哈撒韦收购了Amazon.com （AMZN）和 Snowflake（SNOW）等新经济公司 ，而巴菲特在2020年的两笔主要收购是 雪佛龙（Chevron） （CVX）和 Verizon Communications （VZ）。
“巴菲特喜欢棒球类比，”罗尔夫说。“我希望他说：'泰德和托德已经在这里呆了大约十年了，他们证明了他们可以打大联盟投球，所以我正在将他们推向大联盟，他们的新追求是减少他们所拥有的股票数量并甩掉胖子，这样他们的一两个最佳想法就会出现在我们持有的最大股票清单中。”
巴菲特称赞了科布斯和韦斯勒，并指出他们各自都将标准普尔500指数与其管理的投资组合相匹配，并且做得比他更好。
这位8月已90岁的CEO并没有放弃他自1965年以来一直担任领导职务的迹象。这表明，将于5月1日在洛杉矶举行的伯克希尔哈撒韦年度会议将由巴菲特及其长期合伙人组成，这位97岁的副董事长查理·芒格（Charlie Munger）没有参加去年的会议。
巴菲特可能接任首席执行官的职务是伯克希尔哈撒韦公司副董事长兼该公司庞大的非保险业务负责人格雷格·阿贝尔（Greg Abel），他将在巴菲特在2020年虚拟年度会议上与巴菲特分享舞台之后，将扮演次要角色。在会议上，亚伯和伯克希尔哈撒韦保险业高管阿吉特·贾恩（Ajit Jain）可以回答股东有关其业务的问题。
巴菲特写道：“现在-请打鼓-出人意料。” “今年我们的会议将在洛杉矶举行……查理将与我一起在整个31⁄2小时的提问期内提供答案和观察。去年我想念他，更重要的是，你显然想念他。”
考虑到他们的年纪已高，这可能是这对传奇人物共享舞台的最后一次会议，即使这意味着要短暂削弱下一代领导者，大多数股东也很可能会有机会与他们见面。
